Les marchés pourraient pousser la Banque du Canada à assouplir davantage sa politique monétaire si les données continuent de décevoir

La situation géopolitique globale reste tendue et de nouvelles velléités américaines demeurent à risque de nuire aux relations diplomatiques et économiques entre les États‑Unis et les autres pays avancés. Les tarifs toujours en place et la possibilité de nouvelles mesures qui seraient instaurées pour différents prétextes gardent les tensions élevées. Les banques centrales pourraient devoir abaisser davantage leurs taux directeurs advenant une dégradation plus forte que prévu de l’économie. À l’opposé, les taux directeurs pourraient être rehaussés si l’inflation devait s’accélérer significativement sous l’effet de nouveaux tarifs douaniers ou de difficultés dans les chaînes d’approvisionnement. Des tensions géopolitiques pourraient contribuer à l’inflation en poussant le prix de certaines ressources à la hausse, notamment le pétrole. Il faudra également surveiller de près les risques entourant l’indépendance et la neutralité des institutions économiques clés aux États‑Unis. Il faudra voir comment l’arrivée de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale (Fed) en changera le fonctionnement ou en affectera la politique monétaire. L’attention est aussi tournée vers les décisions de la Cour suprême au sujet de la politique commerciale de l’administration Trump, vers la révision de l’ACEUM ainsi que vers les élections de mi-mandat, tous des facteurs qui pourraient perturber la conjoncture. L’érosion de piliers institutionnels aux États‑Unis pourrait inciter certains investisseurs mondiaux à réduire davantage leur exposition aux États‑Unis. Toutefois, les problèmes politiques et des enjeux par rapport à l’endettement public sont aussi présents ailleurs dans le monde, notamment en Europe et au Japon. Une forte correction des marchés boursiers, où l’engouement pour l’intelligence artificielle prend une allure exubérante, pourrait heurter la confiance et causer un choc d’effet de richesse. Des épisodes de volatilité sur les marchés obligataires, les devises et les prix des matières premières pourraient également dégrader les perspectives pour l’économie mondiale.  

L’incertitude commerciale continue de brouiller les perspectives pour les banquiers centraux canadiens. Notre prévision maintient pour l’instant l’hypothèse que la BdC maintiendra les taux stables en 2026 et commencera à resserrer sa politique vers le milieu de 2027. Cela dit, nos projections de taux directeurs demeurent assorties de risques orientés à la baisse pour les prochains trimestres et sont très conditionnelles aux négociations commerciales. À plus long terme sur la courbe, la forte demande étrangère pour les obligations canadiennes devrait comprimer les primes de terme et entraîner une légère diminution des taux d’ici la fin de l’année. Il faut donc s’attendre à ce que la courbe des rendements s’aplatisse au cours des prochains trimestres.

Contrairement à l’aplanissement prévu pour le Canada, nous nous attendons à ce que la courbe des taux du Trésor américain s’accentue d’ici la fin de l’année. La Réserve fédérale américaine (Fed) devrait abaisser son taux directeur à deux reprises cette année, et les risques sont orientés vers un assouplissement plus prononcé. Cela dit, il ne devrait pas y avoir de forte réaction du côté du segment long de la courbe. Le déclin de la demande mondiale pour les titres du Trésor américain devrait exercer une pression à la hausse sur les primes de terme, maintenant les rendements à long terme élevés.

Les développements de l’intelligence artificielle continuent d’injecter de la volatilité dans les actifs à risque, et l’incertitude qui plane sur les marchés ne devrait pas se dissiper dans l’avenir prévisible. Le financement de la dette lié à l’augmentation des dépenses d’investissement devrait commencer à exercer une pression sur les écarts de crédit agrégés à mesure que l’année avancera. La spéculation se poursuit quant à savoir si les investissements en intelligence artificielle auront un effet bénéfique tangible à court terme. Les indices d’actions canadiennes, plus fortement liés aux matières premières et à un système bancaire robuste, devraient continuer de surclasser les indices d’actions américaines. Le huard a profité de la faiblesse généralisée du dollar américain depuis le début de l’année, mais cette vigueur risque de s’estomper, puisque les préoccupations liées à la révision de l’ACEUM accapareront l’attention au cours des mois à venir.