Canada : le ralentissement de l’inflation renforce notre prévision de trois autres baisses de taux cette année

Les bonnes nouvelles sur le plan de l’inflation continuent de s’accumuler. Selon Statistique Canada, « [l]e ralentissement de la croissance de l'inflation globale a été généralisé, découlant de la baisse des prix des voyages organisés, des véhicules automobiles et de l’électricité ». Cette situation s’explique en partie par certains effets découlant encore de la pandémie, comme le ralentissement de la croissance du coût des services liés aux voyages par rapport à la flambée observée après la levée de la plupart des restrictions de voyage un an plus tôt. Des parallèles existent aussi avec l’accroissement des stocks d’automobiles au cours de la dernière année, qui a créé un meilleur équilibre entre l’offre et la demande pour les véhicules de tourisme et a permis aux prix de baisser par rapport à la même période l’an dernier. Ce fut particulièrement le cas pour les véhicules d’occasion. Même si elle demeure la composante ayant le plus contribué à l’inflation totale de l’IPC, l’inflation du logement commence elle aussi à ralentir (graphique 1). En effet, l’augmentation annuelle des coûts de l’intérêt hypothécaire, des loyers et de l’énergie liée au logement a été moindre qu’en juin. La hausse du prix des aliments a également ralenti par rapport au mois précédent. Et malgré la progression de près de 2 % du prix de l’essence en juillet par rapport à la même période l’an dernier, la hausse des coûts de l’énergie dans leur ensemble est demeurée sensiblement la même qu’en juin.

En ce qui concerne l’inflation sous-jacente, les mesures privilégiées par la Banque du Canada (BdC) pour évaluer la croissance des prix de base d’une année à l’autre, soit la médiane de l’IPC et la moyenne tronquée, ont ralenti de quelques points de pourcentage par rapport à juin (moyenne de 2,5 % en variation annuelle). Elles sont ainsi restées sous la barre des 3 % pour un quatrième mois consécutif. En variation sur trois mois annualisée, ces mesures ont mis fin à leur récente accélération, redescendant à 2,7 % après avoir atteint un sommet de cinq mois à 2,9 % en juin (graphique 2). Du côté de l’inflation de l’IPC excluant les aliments et l’énergie, plus fréquemment citée, la variation sur trois mois annualisée est demeurée stable à près de 3,0 % en juillet. Cela fait trois mois de suite que cet indicateur se frotte à la limite supérieure de la fourchette opérationnelle de la BdC. Toutefois, sur une base annuelle, il a lui aussi ralenti par rapport à juin. Bien que l’ancienne mesure privilégiée de l’inflation fondamentale de la BdC, l’IPCX (qui exclut les huit composantes les plus volatiles et les impôts indirects), ait augmenté pour s’établir à 2,4 % en variation sur trois mois annualisée, elle est à nouveau parvenue à demeurer près de 2 % en juillet.

L’ensemble des hausses de prix pour toutes les composantes témoignent également de nouveaux progrès en juillet. La part des composantes ayant augmenté de plus de 3 % sur une base annuelle est passée de 34 % au mois précédent à 30 %, bien en deçà du sommet de 78 % atteint en 2022. Et la part des composantes qui affichent une croissance inférieure à 1 % est passée de 46 % en juin à 49 %. Des progrès importants ont notamment été réalisés dans le secteur des services, où la part des composantes ayant augmenté de plus de 3 % est passée de 47 % à 41 % en juillet. Tout cela est de bon augure pour la stabilité des prix et donnera sans aucun doute aux dirigeants de la BdC une plus grande confiance quant au fait que l’inflation est contenue.

Avec une inflation ayant de nouveau ralenti en juillet et se rapprochant graduellement de la cible de 2 % de la BdC, il semble que l’atteinte de l’objectif visant à rétablir une croissance des prix faible et stable soit en vue. Par ailleurs, le ralentissement du marché du travail canadien est devenu une préoccupation pour les dirigeants de la BdC. La croissance respectable du PIB réel laisse toutefois supposer qu’un atterrissage en douceur est encore possible si la BdC réussit à assouplir les conditions monétaires à une vitesse et à une ampleur adéquates. Ainsi, nous pensons que la BdC continuera de détendre graduellement sa politique monétaire en réduisant le taux directeur de 25 points de base à chacune de ses réunions de septembre, d’octobre et de décembre cette année.